La lettera di finanziamento di TD Securities impone alla società risultante un profilo di credito investment-grade, condizione che Moody’s ritiene difficilmente raggiungibile.
GameStop ha lanciato un’offerta da $56 miliardi per acquisire eBay, dichiarando di aver ottenuto un impegno di finanziamento da $20 miliardi da parte di TD Securities, la divisione di investment banking di TD Bank. La proposta, resa pubblica questa settimana, ha immediatamente sollevato dubbi sulla sua effettiva fattibilità, con una condizione chiave contenuta nella lettera di finanziamento che potrebbe bloccare l’intera operazione.
Secondo quanto riportato da David Faber di CNBC, citando fonti che hanno visionato il documento, la lettera di TD Securities include una clausola determinante: la società risultante dalla fusione dovrà mantenere un profilo di credito investment-grade. Si tratta di una condizione che, alla luce dell’attuale struttura dell’operazione, appare estremamente difficile da soddisfare.
Moody’s Ratings ha pubblicato mercoledì una valutazione in cui definisce la proposta acquisizione “credit negative” per eBay, a causa del sostanziale aumento della leva finanziaria implicita nella struttura dell’operazione. L’agenzia di rating ha stimato che la leva della società combinata potrebbe avvicinarsi a nove volte il rapporto debito/EBITDA, prima di considerare eventuali sinergie di risparmio sui costi. Un livello di indebitamento simile spingerebbe quasi certamente la società risultante al di sotto della soglia investment-grade, compromettendo così la condizione centrale del pacchetto di finanziamento di TD Securities.
La proposta di acquisizione ha sollevato interrogativi immediati su come GameStop possa finanziare un’operazione di tali dimensioni. Il valore di mercato del rivenditore di videogiochi si aggira intorno a $11 miliardi, una frazione del valore implicito della transazione da $56 miliardi. Il CEO Ryan Cohen ha offerto chiarimenti limitati sulla struttura del finanziamento, dichiarando unicamente che la società ha la possibilità di emettere azioni aggiuntive per portare a termine l’accordo. eBay ha confermato di aver ricevuto l’offerta in una nota pubblicata lunedì, precisando che il consiglio di amministrazione la esaminerà.
